央行雖從未打算直接從一級市場認購地方債，但確實有計劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運作，既不叫MLF，也不是PSL，而是一個新名詞，但本質類似于定向再貸款，期限是十年以上
由于對市場缺乏必要的激勵，地方債置換推遲，不可避免地要通過政策上一些特殊安排來實現(xiàn)。
據(jù)財新記者獨家了解，有計劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運作，通過類似定向再貸款的方式注入一定的流動性，解決地方債的置換問題。
至于名稱，既不叫MLF（中期借貸便利），也不是PSL（抵押補充貸款），而是一個新名詞，但本質類似于定向再貸款，期限是十年以上，“是一種國際上沒有的新的貨幣工具，形式不重要，各種操作方式都可能。”有知情人士告訴財新記者。
目前關于地方債置換方式的討論大致可以分為三類：一是地方政府直接與銀行或其他債權人談判，用債券來置換原來的貸款；二是央行通過全面降準等方式提供流動性，創(chuàng)造低利率的環(huán)境，通過市場化的方式來置換；三是央行通過政策性銀行或將地方政府債券納入質押再貸款或定向再貸款范疇的方式，間接購買。
“如果不借助外部流動性支持，最后沒有中央銀行貨幣信用的支出，債務置換就是空中樓閣。”中國社科院教授劉煜輝（微博對財新記者稱，解決流動性問題，技術上手段很多，中央銀行做負債業(yè)務的話就是降準，做資產(chǎn)業(yè)務的話就是貼現(xiàn)、資產(chǎn)抵押、再貸款，“就看怎么選擇了”。
劉煜輝認為，由政策性金融機構來置換會更好一些，相當于政策性金融機構的一個部門去贖買銀行的平臺資產(chǎn)，將其從銀行資產(chǎn)負債表中挪到政策性銀行的表中，“這是遲早的事情，不如現(xiàn)在就讓政策性銀行來處理”。
目前尚不能確定地方債置換是否全部由政策性金融機構來承擔。“如果1萬億全讓開行一家買，不太現(xiàn)實，5000億都是很多了?！眹_行一位人士對財新記者稱，可以讓商業(yè)銀行和政策性銀行都來參與；如果只讓政策性銀行來做，可能需要分散到好幾年。
“這相當于左手倒右手，但地方政府的償債壓力就會減輕，利率和期限都不一樣，” 社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示。
“通過此舉把政策性金融債的利率壓下去，信用債的利率就下去了。”有銀行人士表示，“這也相當于鎖定成本和地方違約風險，也解決商業(yè)銀行的一項擔心。”
根據(jù)全國“兩會”的安排，今年地方債的發(fā)行規(guī)模較往年大增，除了新增6000億地方債，還要發(fā)行1萬億置換債券來償還到期債務，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方債發(fā)行工作啟動，但進展并不順利。4月23日，原定此日公開招標發(fā)行的江蘇省財政廳首批648億元一般債券延遲。業(yè)內人士預計，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲。
一位央行人士對財新記者表示，理論上標準的置換是誰的銀行貸款就轉為誰持有債券，因為是本金置換，不需要再投入額外的資金，操作上應該是封閉的。但目前的債務置換是債務重組的概念，最核心的問題是取決于債權人是否有動力做。將銀行高信用等級的最優(yōu)質的資產(chǎn)置換成債券后，對信用等級的影響不大，但是收益率下來了。
此類債券平日的主要買家------商業(yè)銀行這次完全沒有任何動力來參與。北京銀行司庫部人士對財新記者稱，“非常不感興趣”，目前都是分行出于維護與地方政府的關系逼著總行投，但“利率太低了，而且沒有流動性”。
國泰君安首席債券研究員徐寒飛對財新記者表示，此前銀行持有的地方融資平臺貸款或城投債的利率都在8%左右，現(xiàn)在地方置換債利率僅為4%，幾近腰斬。
“商業(yè)銀行不愿意買地方債，是因為負債成本高，比如銀行理財?shù)睦示陀?%，地方債的收益連成本都覆蓋不了。比地方債收益高的資產(chǎn)多得是，而且置換出的地方債資產(chǎn)是原來銀行內部的非標資產(chǎn)，收益率都在7.5%—9%，甚至達10%，為何要換成收益率才4%—5%的地方債呢？”一位銀行金融市場 部人士表示。
