自5月18日江蘇省政府鳴響置換地方債首槍之后，半個(gè)多月以來，多個(gè)省級地方政府陸續(xù)平穩(wěn)發(fā)行了超過50期地方債。本周一，天津債順利招標(biāo)的同時(shí)，廣東、江西、寧夏也發(fā)布了今年第一批地方債的發(fā)行公告。分析人士指出，盡管近期地方債的招標(biāo)發(fā)行緊鑼密鼓，但整體入場節(jié)奏仍較為平穩(wěn)，綜合市場整體供需情況看，年內(nèi)地方債置換發(fā)行的供給壓力料將得到平穩(wěn)有序的釋放。
天津債再現(xiàn)下限中標(biāo)
本周一（6月8日）上午，天津市政府招標(biāo)四期地方債，中標(biāo)利率依舊全部落在投標(biāo)區(qū)間下限。來自中債網(wǎng)和交易員的消息顯示，本次招標(biāo)的3年、5年、7年和10年期中標(biāo)利率依次為2.89%、3.28%、3.56%和3.60%；投標(biāo)倍數(shù)分別為3.40倍、2.64倍、2.38倍、2.33倍。而此前公布的四期債券投標(biāo)區(qū)間分別為2.89%-3.32%、3.28%-3.77%、3.56%-4.10%、3.60%-4.14%。從發(fā)行結(jié)果來看，各期債券中標(biāo)利率全部落在投標(biāo)區(qū)間下限，認(rèn)購倍數(shù)也在相對較高水平。
WIND數(shù)據(jù)截至6月8日的統(tǒng)計(jì)顯示，自地方債置換發(fā)行啟動以來，合計(jì)共有10個(gè)地方政府，累計(jì)發(fā)行了51期地方政府債券，總發(fā)行規(guī)模已達(dá)2962.70億元。從發(fā)行中標(biāo)情況來看，大多數(shù)債券中標(biāo)利率均落在或貼近指導(dǎo)投標(biāo)利率的下限，認(rèn)購倍數(shù)也普遍在2倍左右的中性水平。
在天津債平穩(wěn)招標(biāo)的同時(shí)，本周一，廣東、江西、寧夏三個(gè)省級政府也分別公布了年內(nèi)第一批地方債的發(fā)行公告。具體為：廣東省財(cái)政廳將于6月12日招標(biāo)發(fā)行總額310億元的四期地方政府一般債券，其中113億元為置換債券、177億元為新增債券，3年期、5年期、7年期、10年期品種發(fā)行規(guī)模分別為31億元、93億元、93億元、93億元；江西省財(cái)政廳將于6月15日招標(biāo)發(fā)行總額為417億元的一般債券，其中置換額度為280億元，新增債券137億元，3年期發(fā)行規(guī)模為41.7億元，5年、7年、10年期各發(fā)行125.1億元；寧夏回族自治區(qū)財(cái)政廳將于6月15日招標(biāo)發(fā)行總額為70億元的政府一般債券，其中3年期發(fā)行規(guī)模為7億元，5年、7年、10年期各發(fā)行21億元。
供給風(fēng)險(xiǎn)料平穩(wěn)釋放
從5月中旬首批置換地方債發(fā)行啟動以來的債券市場反應(yīng)看，盡管巨量的供給壓力曾一度給債券市場帶來打壓，但供給風(fēng)險(xiǎn)總體仍得到了平穩(wěn)釋放，并未給債券市場帶來過度沖擊。而從發(fā)行人的角度來看，整體中標(biāo)結(jié)果所反映出的融資成本，也應(yīng)當(dāng)好于各地方政府預(yù)期。在此背景下，市場主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，第一批置換債券剩余部分及年內(nèi)第二批置換債券，總體上仍將有序平穩(wěn)入場，不會給債市帶來太大壓力。
中信建投證券指出，截止目前為止，地方債發(fā)行結(jié)果好于市場預(yù)期。盡管此前市場普遍擔(dān)心地方債的供給，并且從收益率的角度給出了“合理”的估值，但從發(fā)行結(jié)果來看，無論是定向還是公開發(fā)行的地方債，收益率都逼近國債，顯示出了地方政府強(qiáng)大的調(diào)配力。在此背景下，預(yù)計(jì)未來地方債的發(fā)行利率將繼續(xù)維持在低位。
此外，對于上周市場傳出的第二批1萬億元債務(wù)置換額度已下發(fā)至各個(gè)省份的消息，分析人士普遍認(rèn)為，財(cái)政部進(jìn)一步推進(jìn)地方債置換完全在市場預(yù)期之中，在經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存、降低融資成本仍是政策調(diào)控主線的背景下，未來貨幣政策有望保持寬松并有效對沖債務(wù)置換壓力。
