十年磨一劍，資產(chǎn)證券化終在落地中國的第十個年頭，在２０１５年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。民生銀行行長助理石杰１１月２８日預(yù)計“今年各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模超過了５０００億元”，這與穆迪今年３月的預(yù)測數(shù)據(jù)相吻合。而如何利用資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)，做大資產(chǎn)，各家都有各家的戰(zhàn)略。
有人說，全球正在進(jìn)入證券化、輕資產(chǎn)的時代，而證券化將會改寫中國的金融思維。原因在于，證券化將改變金融資產(chǎn)在市場間的分布和投資者的結(jié)構(gòu)，并且提升整個社會直接融資的占比，進(jìn)一步弱化銀行主導(dǎo)的儲蓄信貸間接模式，從而改變金融機(jī)構(gòu)的競爭格局，提升中國金融市場的效率。
資產(chǎn)證券化起源于２０世紀(jì)７０年代末的美國，當(dāng)時是為了解決住房按揭資金短缺的問題，發(fā)展至今，美國證券化涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多達(dá)５０多種，占據(jù)主導(dǎo)的是機(jī)構(gòu)擔(dān)保的個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化。中國信貸資產(chǎn)證券化市場自２００５年起步，２００８年因全球金融危機(jī)被叫停，２０１２年重啟信貸資產(chǎn)證券化。盡管央行推出注冊制政策支持，中國銀行間市場交易商協(xié)會先后推出個人住房抵押貸款、個人汽車抵押貸款、棚戶區(qū)項目貸款等，但我國的資產(chǎn)證券化市場仍存在投資者結(jié)構(gòu)單一和二級市場交易不活躍等問題。
我們應(yīng)該看到，中國資產(chǎn)證券化市場有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間，中國央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告也表示，“將進(jìn)一步推動信貸資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展”。從規(guī)模上看，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從２０１３年的１６０億元攀升至２０１４年的２８００億元，整體規(guī)模約為美國信貸資產(chǎn)證券化市場的六分之一。
中債資信評估有限責(zé)任公司常務(wù)副總裁任東旭提供的數(shù)據(jù)顯示，今年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總量已達(dá)到３２３９億元，存量規(guī)模３３６７億元，機(jī)構(gòu)類型由傳統(tǒng)的國有大型銀行和股份制銀行逐漸延伸到城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司等。用他的話說，“在今年一季度以后信貸市場投放不足、大量資金處于尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的背景下，此類產(chǎn)品還能得到持續(xù)穩(wěn)固增長很難能可貴”。
隨著人民銀行注冊制的推出，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了調(diào)整。以個人住房抵押貸款、個人汽車抵押貸款、個人消費貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品陸續(xù)成為后起之秀。據(jù)中債資信評估有限責(zé)任公司統(tǒng)計，目前以這三類資產(chǎn)在央行注冊的超過了３０００萬元。未來隨著可預(yù)期的利率市場化到來，信貸資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類上將繼續(xù)豐富擴(kuò)大，各種類的證券化產(chǎn)品占比也將趨于合理。
今年在證券化投資市場上分別有兩個嘗試，一個是國開行公開發(fā)行開元第一期信貸資產(chǎn)支持證券，此前國內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券都是定向發(fā)行。說明投資者對風(fēng)險的識別能力有所提高，對產(chǎn)品的信心也增強(qiáng)。另一個是招商銀行（600036,股吧）發(fā)行的招元第二期信貸資產(chǎn)支持證券，首次引入ＲＱＦＩＩ資金參與境內(nèi)ＡＢＳ投資，初步嘗試了跨境資產(chǎn)證券化，這在國內(nèi)尚屬首次。但我國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場還有兩個瓶頸要突破。
首先是市場的投資群體構(gòu)成較為單一，銀行還是最主要的投資群體，投資群體缺乏成熟的高收益投資者。據(jù)統(tǒng)計，今年１０月末信貸資產(chǎn)投資證券共有３８５家，銀行之間互相持有產(chǎn)品不利于分散風(fēng)險。而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類單一，主要是以銀行信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，占了６０％以上的比重。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷豐富重點產(chǎn)品的屬性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要促進(jìn)投資者多元化發(fā)展，鼓勵社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險資金、理財資金等對固定收益產(chǎn)品需求較多的機(jī)構(gòu)積極投資。
其次是信息透明度不足，這也成為制約證券化市場進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵問題。在目前市場公開信息披露相對有限的背景下，會計、律師、中介機(jī)構(gòu)提供的信息尤為關(guān)鍵，客觀公正的評估是投資者進(jìn)行投資的依據(jù)。業(yè)界也希望盡快構(gòu)建一個規(guī)范、透明、高效的制度框架，甚至對資產(chǎn)證券化進(jìn)行立法，防止區(qū)域性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)，推進(jìn)建立一個多層次的債券市場體系。
好的消息是，央行將研究大力推進(jìn)中國國內(nèi)債券市場發(fā)展的政策和措施。對于企業(yè)來說，要理解和學(xué)會證券化思維，有效利用證券化融資，變重資產(chǎn)經(jīng)營為輕型化經(jīng)營，未來才能走得更長遠(yuǎn)，輕裝上陣也更具有活力。
