正當(dāng)人們對(duì)國(guó)家審計(jì)署遲遲不公布地方債務(wù)摸查情況產(chǎn)生猜測(cè)的時(shí)候，近日有消息透露銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了一份針對(duì)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置的新文件，允許省級(jí)資產(chǎn)管理公司（AMC）參與本轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓。
這一被喻作“壞賬銀行”的模式，穿透出地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容樂觀。不過，鑒于目前市場(chǎng)缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)量化地方債務(wù)的敞口風(fēng)險(xiǎn)，及三中全會(huì)《決定》雖要求界定中央與地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，但中央如何承擔(dān)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的細(xì)則尚未公布，加之地方財(cái)事權(quán)進(jìn)一步上收等，這使基于省級(jí)AMC能否達(dá)到預(yù)期效果尚存諸多不確定性。
具體而言，通過設(shè)立省級(jí)AMC，可把地方國(guó)企的不良資產(chǎn)統(tǒng)一到AMC進(jìn)行集中管理，為地方國(guó)企提供一個(gè)干凈的殼資源，從而聚斂和落實(shí)三中全會(huì)中強(qiáng)調(diào)的國(guó)企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用；但目前幾乎所有地方債是借助地方國(guó)企和其他地方關(guān)聯(lián)企業(yè)運(yùn)作，且地方財(cái)政一般都承擔(dān)了相關(guān)擔(dān)保和償付責(zé)任，如今通過省級(jí)AMC統(tǒng)一管理可能不良化的地方債，表面上看是一種由分散走向整合的債務(wù)管理方式變化，但由于不同的地方債務(wù)有著不同的合同契約形式，因而也就牽涉到錯(cuò)綜復(fù)雜的利益協(xié)調(diào)問題，使省級(jí)AMC整合地方債知易行難。
同時(shí)，省級(jí)AMC是以何種價(jià)格收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)也是一大考驗(yàn)。因?yàn)榫湍壳暗慕?jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，地方債投資了大量低效、無(wú)效資產(chǎn)，而無(wú)法產(chǎn)生充足的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，已使地方債和國(guó)企債務(wù)面呈現(xiàn)借新還舊特征，導(dǎo)致了金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性黑洞，并侵蝕銀行的資本金，銀行有甩掉部分地方債的意愿。
但若部分可能不良化的地方債務(wù)定價(jià)過低，那么將預(yù)示著銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，銀行顯然不情愿；而若定價(jià)過高則地方資產(chǎn)管理公司缺乏財(cái)力去消化，而反過來(lái)繼續(xù)依賴金融市場(chǎng)的融資，如正在先行先試的浙商資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士認(rèn)為，“不排除今后地方AMC通過同業(yè)拆借市場(chǎng)融資”；不過，其能否在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)融到資無(wú)疑不容樂觀。畢竟，目前坊間傳聞的銀監(jiān)會(huì)9號(hào)文正對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)中回購(gòu)資產(chǎn)和信托資產(chǎn)清理整頓，加之省級(jí)AMC融資支持的資產(chǎn)恰是銀行等唯恐避之不及的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
不僅如此，相比四大AMC嫁接中央政府信用，且中央政府相比省級(jí)政府擁有鑄幣稅手段，省級(jí)AMC顯然略顯單薄。而且，即便是信達(dá)等四大AMC近年來(lái)處置銀行不良資產(chǎn)時(shí)都談不上成功，其資產(chǎn)回收率過低，至今尚無(wú)法有效償付曾經(jīng)發(fā)行的特別債本息，這更使市場(chǎng)擔(dān)憂省級(jí)AMC在處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可行性。
因此，當(dāng)前要有效處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先需清晰厘清中央與地方在處置地方債務(wù)方面的權(quán)責(zé)，即多大比例的地方債務(wù)需中央政府承擔(dān)，是直接通過發(fā)行國(guó)債來(lái)替換，還是中央政府按比例承擔(dān)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。唯有厘清中央與地方責(zé)任，使市場(chǎng)確信省級(jí)財(cái)力能有效覆蓋省級(jí)AMC的風(fēng)險(xiǎn)敞口，才能使金融市場(chǎng)相信省級(jí)AMC資信，愿意在同業(yè)拆借市場(chǎng)等給予支持。其次，在地方債務(wù)處置方式上當(dāng)以實(shí)行靚女先嫁的原則，即省級(jí)AMC適合收購(gòu)的資產(chǎn)應(yīng)是雖有違約償付風(fēng)險(xiǎn)，但其項(xiàng)目本身能產(chǎn)生有效經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，通過市場(chǎng)化的債務(wù)重組等能激活的資產(chǎn)。
不管地方債務(wù)真實(shí)規(guī)模有多大，其風(fēng)險(xiǎn)可控程度如何，當(dāng)前有關(guān)部門開始著力處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是積極進(jìn)取的。當(dāng)然，在處置存量地方債務(wù)的同時(shí)，還需遏制增量債務(wù)的滋生，避免出現(xiàn)猴子掰玉米的結(jié)果，而這就需要加快政府職能轉(zhuǎn)型，厘清政府與市場(chǎng)邊界，逐漸促使政府退出建設(shè)型功能，實(shí)行公共服務(wù)化轉(zhuǎn)型，務(wù)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融去杠桿政策。
