從10個省市啟動"自發(fā)自還"試點，到對地方政府進行信用評級，近段時間，加強地方政府發(fā)債管理的政策讓人目不暇接。
日前，廣東省148億元政府債券開始招標，成為10個試點地方債自發(fā)自還中首個發(fā)債的地區(qū)。同時，根據(jù)此前發(fā)布的審計報告，今明兩年地方債到期量分別為2.4萬億元和1.8萬億元，共計4.2萬億元。專家指出，在財政收入增速放緩而支出剛性不減的背景下，地方政府償債壓力會進一步加大。
地方舉債壓力不減，債務(wù)雪球越滾越大，風(fēng)險正在聚集，頻出的政策能否挽救地方債危局？
地方債務(wù)日益龐大
政府性債務(wù)審計結(jié)果表明，至2013年6月底，全國各級政府負有償還責(zé)任的債務(wù)206988.65億元，負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)29256.49億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)66504.56億元，債務(wù)風(fēng)險總體可控。同時，審計的9個省本級債務(wù)借新還舊數(shù)額較大，9個省本級為償還到期債務(wù)舉借新債579.3億元，仍有8.21億元逾期未還。
從借款來源看，在截至2012年底36個地方政府本級政府性債務(wù)余額3.85萬億元中，銀行貸款占比高達78.07%，依此計算，銀行貸款余額規(guī)模大約為3萬億。銀行貸款仍然是地方債的第一債務(wù)資金來源，銀行是地方債務(wù)的最大債主。
根據(jù)審計署數(shù)據(jù)顯示，地方平臺結(jié)構(gòu)中，省級融資平臺占比僅為30%，地市級和區(qū)縣級加起來為70%，這些小城鎮(zhèn)高企的地方債務(wù)是一個危險的信號。
審計結(jié)果還指出，整個地方政府債務(wù)，有近四成實際要靠"賣地"償還，對土地出讓收入的依賴程度較高。有專家表示，房地產(chǎn)市場調(diào)整風(fēng)險或?qū)⒊蔀榈胤秸畟鶆?wù)的最主要風(fēng)險。
另外一個無法忽視的事實是，去年財政部聯(lián)合銀監(jiān)會下發(fā)通知，明確各省可成立地區(qū)性的資產(chǎn)管理公司。一個普遍的擔(dān)心是，作為非常規(guī)救助手段的地方AMC設(shè)立，意味著對商業(yè)銀行、地方融資平臺面臨較大困境的一種默認，題中之義是政府將出手緩解地方融資平臺債務(wù)壓力。令人擔(dān)憂的是，在少了后顧之憂后，地方債可能迎來新一輪的"大躍進"。另一方面，地方政府在換屆完成后的近幾年，極有可能產(chǎn)生新的投資沖動和較大規(guī)模投融資需求，從而使地方融資平臺貸款總量控制面臨較大壓力。
此時，拿什么來償還債務(wù)成為地方政府、監(jiān)管層、銀行共同面臨的問題。審計署報告顯示，"借新還舊"再次成為平臺貸款短期緩解壓力的"尚方寶劍"。
首次引入信用評級
在今年首次試點地方債自發(fā)自還的同時，地方政府債券還首次引入信用評級，引入第三方信用評級機構(gòu)。廣東省財政廳最新發(fā)布的《2014年廣東省政府債券評級報告》顯示，2014年廣東省政府債券獲評最高AAA信用等級。
近年來中國地方債的試點與管理，其實質(zhì)背景和核心都是債務(wù)風(fēng)險，而風(fēng)險的評估當(dāng)然需要信用評級。
安邦咨詢研究員劉梟在接受中華工商時報記者采訪時說："地方政府債券首次引入信用評級，不管是否規(guī)范，至少這個動作預(yù)示未來地方債發(fā)行將走向更為規(guī)范的市場化路徑。"
那么，如何保持評級的"獨立性"？不少人提出這樣的疑問。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行（行情，問診）業(yè)研究中心主任郭田勇告訴本報記者："首先我們不要先入為主去懷疑第三方機構(gòu)，這些都是有資質(zhì)并且專業(yè)的機構(gòu)，要相信他們能夠做好。"
劉梟說："自行發(fā)債的地方，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟基本面來看，都是屬于比較好的地區(qū)，并沒有財力比較薄弱的，從償還能力來講，還是可以的。當(dāng)然，這些經(jīng)濟發(fā)達的地方資產(chǎn)負債相對也多，比如北京，審計署統(tǒng)計的資產(chǎn)負債率是全國最高的。不過，北京的土地儲備是占了最大頭，土地儲備是北京城建（行情，問診）發(fā)展的其中一個基數(shù)，由于經(jīng)濟體量非常大，那么面對新的債務(wù)的償還能力也是非常強的，我們最根本看的還是償債能力。"
讓債務(wù)更加透明
劉梟告訴記者，地方債改革，不是說要把所有的風(fēng)險規(guī)避掉，而是要把信息更加透明化。舉債渠道的透明度、信息公開的透明度、發(fā)債的規(guī)范程度，通過市政債的渠道，可以更加有效的定價，這個才是改革的最核心意義。
劉梟說："地方債的風(fēng)險首先在于信息不透明的風(fēng)險，第二個就是市場本身，資本都是有風(fēng)險的，關(guān)鍵不在于風(fēng)險的高低，在于市場能否對這個風(fēng)險有更好的定價，這是進入市場運行的關(guān)鍵。"
劉梟對記者表示："地方自行發(fā)債，能夠更好地接受市場的約束和監(jiān)督。在此之前，地方債一直是由城投平臺來發(fā)的，在法理上，其實城投平臺和地方政府的關(guān)系是非常模糊的，地方政府不一定要為城投平臺的債務(wù)進行償還，雖然審計署的報告說，地方政府負有償還責(zé)任、擔(dān)保責(zé)任，如果從地方這個平臺載體去說，界限非常模糊，導(dǎo)致信用風(fēng)險很不透明，相對來說，以地方政府自行發(fā)行這種方式，風(fēng)險更加透明，信息也更加透明。"
去年，銀監(jiān)會8號文讓銀行將一些非標理財產(chǎn)品全部清理掉，引起市場強烈反應(yīng)。銀行因此將很多產(chǎn)品轉(zhuǎn)給券商打包轉(zhuǎn)售。"銀行將一些非標產(chǎn)品轉(zhuǎn)給券商平臺包裝轉(zhuǎn)售，這是一個規(guī)避監(jiān)管的辦法。但這也是現(xiàn)實的需求。"劉梟說："投融資總需要找一個通道，而通道本身是沒有問題的，問題出在投融資環(huán)節(jié)自身的信用風(fēng)險，相對來說不是那么透明。"
劉梟解釋，這些信用風(fēng)險來自幾個方面：第一是來自資產(chǎn)負債表的風(fēng)險，投融資方的一些問題，比如地方債就是地方政府的投資了。"之所以會走這些通道，也是因為出于無奈，因為沒有正規(guī)渠道。如果通過正規(guī)方式，比如地方政府自主發(fā)行一些市政債。如果不開正門，投融資需求擺在面前，只能走偏門了，地方政府一般不會考慮風(fēng)險有多大，因為經(jīng)濟在發(fā)展，自身的投融資需求不斷在增長。"
"中國地方債試點改革，是進行風(fēng)險防控和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一種平衡舉措。系統(tǒng)解決中國的地方債問題，必須建立現(xiàn)代規(guī)范的地方政府財政信息披露機制、現(xiàn)代規(guī)范的地方政府融資管理體系。"劉梟告訴記者："近幾年來，雖然一直在說試點，但是規(guī)模依然還是很小，正門沒有完全敞開的時候，后門是怎么堵都堵不了的，關(guān)鍵是要把正門如何開好。"
同時，郭田勇也表示："引入信用評級和風(fēng)險制度，就是要提高透明度，給地方政府一個硬約束，根據(jù)自己的實際情況舉債，量入為出，我經(jīng)常提一個建議，就是中央政府應(yīng)該根據(jù)評級，給每個地方政府一個上限。"
"我認為，這一段出臺的政策都是積極的，能夠促使地方政府更好地管理地方債。"郭田勇最后強調(diào)。
