事件：3 月6 日財(cái)政部就“財(cái)政工作和財(cái)稅改革”答記者問(wèn)。
內(nèi)容摘要：
?、?地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控、解決思路疏堵結(jié)合；
?、?開(kāi)前門(mén)：地方債規(guī)范發(fā)行，已確認(rèn)發(fā)行地方債6000 億（含專項(xiàng)債1000億）；
?、?堵后門(mén)：歷史債務(wù)逐步化解；有一定收益的由PPP 對(duì)接，可以發(fā)企業(yè)債（新型城投債）；對(duì)于完全公益性的并且納入政府負(fù)有償還責(zé)任，考慮發(fā)債置換；涉及銀行貸款，有借有還，通過(guò)過(guò)渡性辦法處理，包括債務(wù)重組（如展期等）；
?、?對(duì)于置換發(fā)債測(cè)算如下：按照2013 年審計(jì)結(jié)果，地方債務(wù)中納入政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.9 萬(wàn)億，其中債券部分1.2 萬(wàn)億，貸款5.5萬(wàn)億，按照該數(shù)據(jù)償還期限，尚余56%未償還，即6.1 萬(wàn)億，考慮貸款部分展期，非貸款部分發(fā)債置換，則置換發(fā)行規(guī)模在3 萬(wàn)億。這僅僅是按照2013 年全部非貸款類政府債務(wù)置換需求，還需要考慮2013年6 月底以來(lái)新增部分，我們相信全部一次性置換可能性很小，應(yīng)該會(huì)安排過(guò)渡期分期置換，如果按照3 年分期置換，考慮政府債務(wù)規(guī)模增加20%,則2015 年需要置換發(fā)債規(guī)模在1.2 萬(wàn)億左右。
?、?對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)凈融資需求測(cè)算：2014 年城投和地方債凈融資量2 萬(wàn)億左右，2015 年城投債還本付息規(guī)模大約9163 億，地方債到期量1700億，考慮到2015 年固定資產(chǎn)投資增速維持15%,推測(cè)2015 年地方凈融資需求不低于2 萬(wàn)億，預(yù)算安排地方債發(fā)行6000 億，則其他債券方式融資發(fā)行2.6 萬(wàn)億；
⑥ 上述兩種測(cè)算存在重復(fù)部分，綜合考慮全年地方政府以各種債券形式發(fā)行融資規(guī)模應(yīng)該不低于3 萬(wàn)億；
?、?城投債觀點(diǎn)：政策偏中性、估值有壓力。債務(wù)處置、控杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)相互需要協(xié)調(diào)，地方融資需求依然龐大，考慮到一級(jí)發(fā)行逐步恢復(fù)和資產(chǎn)劃撥調(diào)整帶來(lái)或有風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)城投估值壓力依然不低，城投利差存在不確定性；
?、?結(jié)合最新政策進(jìn)展，城投配置篩選建議優(yōu)先考慮：保障房、水利、土儲(chǔ)、環(huán)保等募投公益性、園區(qū)平臺(tái)（考慮資產(chǎn)完整性和整合優(yōu)勢(shì)）、以及已經(jīng)形成較高經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)保護(hù)的地方重點(diǎn)支持平臺(tái)（比如江東控股）。
